OFweek電子工程網訊 漲價！漲價！漲價！半導體存儲器漲價引發(fā)的趨勢的力量，進而帶來的業(yè)績彈性的力量！我們一直告訴大家的是，2017年半導體漲價中，受益最大、最確定的投資機會就是存儲器，存儲器領域最具有彈性的就是NOR FLASH。買入存儲器，買入NOR FLASH存儲器，回避消費級。

一、半導體存儲器漲價，趨勢的力量逐步發(fā)酵！
我們曾和大家探討過全球半導體1/2月的情況，以及中國臺灣地區(qū)半導體前端/后端環(huán)節(jié)、存儲器板塊的景氣反轉趨勢，我們觀點堅定清晰：買入存儲器、回避消費級芯片。
本輪半導體漲價最大贏家就是存儲器，存儲器漲價所引發(fā)的趨勢力量，已經開始在A股逐步發(fā)酵體現(xiàn)：
全志科技，消費級芯片設計公司，披露2017年1季度業(yè)績預告，收入下滑25%，凈利潤首季虧損500-900萬元，大幅度低于去年同期的凈利潤3899萬元，主要原因是顯示屏和存儲器等原材料價格上漲，以及下游需求受到抑制。

創(chuàng)維數(shù)字，消費級整機廠商，數(shù)字機頂盒廠商，2017年1季度收入整體保持穩(wěn)定，但是凈利潤同比下滑83.13%—76.39%，主要原因是存儲器大幅度漲價，侵蝕利潤。

力源信息，芯片和元器件分銷商/代理商，業(yè)績大幅度上修，2月18號原先預計業(yè)績增速是預增83.79%—110.05%，4月7號公司修正一季度業(yè)績預告為425.11%—451.37%。主要原因：

1）半導體及電子元器件產業(yè)鏈產能及供求關系大周期自一季度開始進入一個新的景氣度上升通道，上游芯片原廠在過去一兩年中持續(xù)加緊并購整合，產能在不斷優(yōu)化后供應鏈出現(xiàn)供應不足及延期交貨等短缺情況，具有原廠授權代理資質的分銷商能得到較充足的供應保障，整體分銷商市場格局向授權代理商集中的趨勢顯現(xiàn)。

2）由于供應鏈緊張致使下游缺乏供應鏈保障的小型制造商的訂單向有穩(wěn)定供應鏈保障的大型制造商客戶集中，整體行業(yè)中大型制造商客戶的景氣度明顯提升，基于以上原因，力源本部、深圳鼎芯、武漢帕太的經營業(yè)績都出現(xiàn)超預期增長。

半導體漲價，趨勢的力量不可逆轉！

本輪半導體漲價本質要素在于“全球硅片需求和供給2016-2017年剪刀差”的形成，這一剪刀差形成歷時8年，其最直接的驅動力源自國家大基金為代表的中國大陸對半導體集成電路芯片領域的第二次大投入，這一次大投入對全球半導體產業(yè)的影響遠超1990-2000年第一次大投入的“九零工程”。

我們曾分析過2017年1/2月最新的北美半導體設備廠商銷售額數(shù)據(jù)以及全球最新的半導體銷售數(shù)據(jù)等，目前全球行業(yè)景氣已經超過2008年以來最好水平，并且我們預計在2020年以前，景氣將直接超越2000年的第一次歷史最好水平。隨筆6中，我們還分析了中國臺灣地區(qū)半導體前端/后端制造板塊，以及臺灣存儲器板塊的行業(yè)景氣的反轉趨勢，充分體現(xiàn)了我們在分析的半導體漲價受益品種傳導圖路徑。

我們觀點堅定清晰，本輪漲價看好存儲器、晶圓前端制造、易耗品、設備等，回避消費級芯片！本輪漲價，結合考慮半導體硅片漲價周期、中國大陸12寸晶圓大投入周期以及AMOLED智能手機帶來的新增量需求和供給的全閉環(huán)，全閉環(huán)才能夠構成漲價的持續(xù)度，NOR FLASH存儲器是最大贏家。

二、半導體存儲器漲價，趨勢的力量：買入存儲器，買入NOR FLASH，回避消費級

2.1、中國臺灣地區(qū)，消費級芯片板塊VS存儲器芯片板塊

因為中國臺灣地區(qū)的半導體產業(yè)形成比較完整的全產業(yè)鏈閉環(huán)，其行業(yè)分析對中國大陸乃至全球產業(yè)是具有較好的指導性。

本節(jié)，我們重點分析，中國臺灣地區(qū)消費級芯片設計公司、存儲器芯片設計公司的月度累計收入同比情況：2016年1月—2017年2月。
上圖中，我們清晰看到，以月度累計收入同比曲線，臺灣消費級芯片設計板塊，月度累計收入同比在2017年開始出現(xiàn)斷崖式下跌，而存儲器芯片板塊，在2016年四季度開始，出現(xiàn)加速上行，特別是在2017年1/2月份，呈現(xiàn)井噴趨勢，這一趨勢和北美半導體設備廠商每月銷售額增長趨勢是契合的。

2017年以來，臺灣消費級芯片板塊，月度累計收入同比增速從2016年的15-20%區(qū)間，直接斷崖到負增長，而存儲器芯片板塊的井噴增速，那么又是從什么時候開始的呢？

我們進一步拆分為當月的月度同比，半導體漲價所引發(fā)的，趨勢的力量就更加明顯了！
2016年9月，當月，臺灣消費級芯片板塊和存儲器芯片板塊，出現(xiàn)了趨勢反轉的拐點。當月，消費級芯片板塊的當月月度收入同比從21.1%斷崖下調到2016年10月的3.2%，而存儲器芯片板塊，當月收入同比從2016年8月的下滑-3.49%，直接躍升到9月的當月同比增長為12.4%。

臺灣消費級芯片板塊當月月度收入同比，2016年最高增速是8月的當月同比增速19.7%，一路下跌到2017年，與2016-2017年的半導體存儲器漲價的趨勢，時間上是契合的。

下圖：我們可以清晰看到，每一次存儲器漲價，臺灣消費級芯片板塊當月收入同比就是直接快速下挫。
2016年9月，當DRAM開始月度環(huán)比漲價20%，臺灣消費級芯片當月收入同比從21.1%第一次斷崖下跌到3.2%，當2016年12月NAND價格月度環(huán)比漲價12%，臺灣消費級芯片板塊當月收入同比增速從7.6%直接變?yōu)樨撛鲩L-9.9%，第二次斷崖下挫。

我們需要強調的是，NOR FLASH在存儲器中是唯一的一個，具備了需求和供給全閉環(huán)的存儲器子類，我們測算，其全球供需缺口，2017年是22%，2018年是73%，這一數(shù)據(jù)和臺灣NOR FLASH存儲器大廠旺宏、華邦電的對外說法是相互印證。
2017年一季度以來，NOR FLASH存儲器漲價30%，產業(yè)保守預計全年漲價超過60%，至少將直接持續(xù)到2018年。漲價剛剛開始呢。具體NOR FLASH相關分析請參考我們隨筆系列1-6。

2017年1季度開始，隨著NOR FLASH存儲器漲價逐步發(fā)酵，我們認為消費級芯片板塊的收入同比下滑增速將面臨更巨大的壓力。

投資買的就是行業(yè)景氣，行業(yè)景氣就是趨勢，趨勢的力量不可逆！2017年半導體板塊最大、最確定的投資機會就是存儲器，存儲器領域最具有彈性的就是NOR FLASH。

2.2、全志科技1季度虧損VS存儲器漲價

全志科技，消費級芯片設計公司，披露2017年1季度業(yè)績預告，收入下滑25%，凈利潤首季虧損500-900萬元，大幅度低于去年同期的凈利潤3899萬元，主要原因是顯示屏和存儲器等原材料價格上漲，以及下游需求受到抑制。
上圖，單季度收入同比增長趨勢，我們可以清晰看到，從2016年3季度開始，公司收入增速呈現(xiàn)斷崖下跌，從3季度的收入同比增長21.6%下滑到2017年1季度的負增長-25%。

下圖是凈利潤的單季度同比趨勢，半導體漲價所形成的趨勢的力量體現(xiàn)非常明顯。
2016年3季度，收入同比增速21.6%，凈利潤同比增速達到104.7%，但是，2016年4季度，收入同比增速僅為3.61%的時候，凈利潤同比增速出現(xiàn)斷崖，負增長-64.87%。使得公司2016年第一期股權激勵無法行權而廢止，雖然公司年報披露計提獎金等費用因素等等。但是存儲器漲價的趨勢的力量結束了嗎。2017年1季度公司收入同比下滑，負增長-25%，凈利潤出現(xiàn)上市以來的首季虧損，500-900萬元，同比下滑負增長。

我們將全志科技和臺灣消費級芯片板塊進行比較，更能夠加深理解，本輪半導體存儲器漲價，對于消費級市場的利潤侵蝕。從2016年三季度開始，全志科技的單季度營收同比增速基本和臺灣消費級芯片的單季度收入同比增速，同趨勢、等比例運動，呈現(xiàn)快速斷崖下滑。

2016年3季度，全志科技收入同比增速21.6%，臺灣-消費級芯片單季度同比增速是16.89%，隨著下半年半導體存儲器漲價，2016年四季度，全志科技收入同比斷崖僅為3.6%，而同期臺灣-消費級芯片板塊單季度收入同比增速也快速下滑到僅有2.2%。
我們拆解全志科技的成本構成，成本中將近69%比例來自晶圓，26%的成本是封裝和測試，5%的成本是原材料。根據(jù)公司公告，也就是說小小的存儲器對于凈利潤的侵蝕是非常大的。
半導體存儲器漲價所形成的趨勢的力量不可逆，也不要輕易的幻想趨勢的力量會在短時間內終結。我們能夠告訴大家的是，買入存儲器，買入NOR FLASH存儲器，回避消費級。
2.3、匯頂科技2016年毛利率從57%下滑到47%，下滑10.73個百分點，為何？兆易創(chuàng)新是公司前五大供應商，占比7.6%

匯頂科技，指紋識別龍頭，消費級芯片設計公司?？陀^的說，2016年公司年報披露的收入和凈利潤都非常好，唯一讓人困惑的就是毛利率，公司毛利率從57%下滑到47%，下滑了10.73個百分點。
根據(jù)2016年年報“報告期內，綜合毛利相比上期減少了10.37%，主要系觸控產品市場日趨成熟、飽和導致售價略有下降，且成本較高的指紋產品份額提升，攤薄了毛利空間”。

我們將公司2012-2016年以來，收入和成本的同比增速進行比較，可以看到2016年營收收入同比增速在175.04%，但是營收成本同比增速是244.94%，收入和成本的反剪刀差開口擴張。
我們將收入和成本，單季度進行拆分，在2016年三季度的時候，收入同比增速263.17%，成本同比增速快速提升到417.51%。四季度的時候，收入同比增速在147.35%，成本增速在193.13%。整體看，2016年下半年，公司成本增速超過收入增速。

參考我們隨筆系列中，半導體存儲器漲價以及臺灣半導體相關板塊等數(shù)據(jù)，2016年三季度，也正是本輪半導體漲價開始的時間。
我們將公司成本進行拆解分析，公司原材料占比成本52%，封裝測試占比45%。
原材料中主要是晶圓，其中包含公司采購存儲器芯片半成品，比如兆易創(chuàng)新。單獨看兆易創(chuàng)新，是匯頂科技第五大供應商，占比7.64%，雖然兆易創(chuàng)新占比匯頂科技整體采購比例并不算太高，但是半導體存儲器漲價直接侵蝕的是公司的利潤。

2.4、創(chuàng)維數(shù)字一季度業(yè)績下滑VS存儲器漲價

創(chuàng)維數(shù)字，消費級整機，數(shù)字機頂盒廠商，公司披露2017年一季度預報，公司盈利2500萬元—3500萬元，相比較去年一季度同期的凈利潤1.48億元，同比下滑83.13%–76.39%。

主要原因：
1）2017年一季度，在沒有去年同期海外市場如印度大規(guī)模整轉而銷售出貨大幅增加的情況下，報告期營業(yè)收入基本保持穩(wěn)定，市場覆蓋率與市場占有率進一步提升。

2）但由于原材料存儲芯片DDR3、EMMC FLASH 全球范圍內大幅漲價且供應極其緊張，致使成本上升、毛利率下跌，凈利潤同比大幅下降。

創(chuàng)維數(shù)字的一季度預告，很清晰的說清楚兩個情況，第一是存儲器大幅漲價，第二是全球供給極其緊張。所描述的全球存儲器的現(xiàn)狀，這和我們之前所探討的情況是一致的。
創(chuàng)維數(shù)字中，成本構成如下，我們可以看到，包括存儲器在內的芯片占比成本比例在17%，絕對占比并不是非常高，但是半導體存儲器漲價所形成的趨勢的力量，就是這么厲害。
本輪半導體漲價本質要素在于“全球硅片需求和供給2016-2017年剪刀差”的形成，這一剪刀差形成歷時8年，所帶來的半導體行業(yè)景氣至少是8年一遇的。

許多朋友建議我們將A股相關受損于半導體漲價的相關上市公司進行分析、提前披露，為投資者進行排雷?？陀^的說，這是一個很大的工作量，需要對企業(yè)的成本和經營模式等進行分析，目前無論是科技紅利大時代系列，還是中國半導體思考—隨筆系列，都是本人一個人獨立完成，精力有限，并且這里是A股，不能夠，也不合適進行這項工作，敬請見諒。

我們能夠做的就是，將我們對中國半導體產業(yè)的獨立思考，提前給您進行分享和匯報，我們能夠做的，就是告訴您，買入存儲器、買入NOR FLASH，回避消費級，這是8年難得一遇的行業(yè)景氣。半導體存儲器，這是新金山，賣水者也能夠掙大錢。

三、半導體存儲器漲價，趨勢的力量：力源信息，賣水者也能夠掙大錢

力源信息，半導體芯片和電子元器件的代理商/分銷商，再次上調2017年1季度業(yè)績增速。

1）業(yè)績大幅度上修預增；公司在2017年2月18日披露的《2017年一季度業(yè)績預告》中預計：業(yè)績預增，上升83.79%-110.05%（預計盈利：1400萬元-1600萬元）。

2）2017年4月7號，修正，2017年1季度凈利潤達到4000-4200萬元，業(yè)績預增為425.11%-451.37%。

3）一季度源于公司內生的增長預計實現(xiàn)凈利潤區(qū)間為1750-1850萬元，同比增長130%-143%；考慮一季度南京飛騰并入的業(yè)績影響，力源本部、深圳鼎芯、南京飛騰凈利潤由前次業(yè)績預告凈利潤區(qū)間為1400-1600萬元，調整為2200-2300萬元，同比增長189%-202%。

4）2017年3月，公司完成對武漢帕太電子科技有限公司100%股權的收購，相關資產在2017年3月6日過戶完成并開始并入公司合并報表，武漢帕太預計一季度實現(xiàn)凈利潤為6300-6500萬元，同比增長66-72%，自3月6日開始并入公司合并報表，預計一季度可以并入合并報表的凈利潤約為1800-1900萬元。力源本部、深圳鼎芯、南京飛騰、武漢帕太合并修正后的凈利潤區(qū)間為4000-4200萬元，同比增長425.11%-451.37%。

5）本報告期預計非經常性損益為-1.29萬元，上年同期非經常性損益對公司凈利潤的影響金額為13.06萬元，扣除以上非經常性損益的影響，本報告期凈利潤預計較上年同期上升425.28%-451.54%

2017年一季度，單季度的凈利潤看，力源信息本部內生凈利潤是歷史最好的。2016年最好季度的凈利潤在1400萬元多，不足1500萬元，2017年本部凈利潤達到1750-180萬元。
公司再次上調2017年1季度業(yè)績的原因：
1）半導體及電子元器件產業(yè)鏈產能及供求關系大周期自一季度開始進入一個新的景氣度上升通道，上游芯片原廠在過去一兩年中持續(xù)加緊并購整合，產能在不斷優(yōu)化后供應鏈出現(xiàn)供應不足及延期交貨等短缺情況，具有原廠授權代理資質的分銷商能得到較充足的供應保障，整體分銷商市場格局向授權代理商集中的趨勢顯現(xiàn)。

2）由于供應鏈緊張，致使下游缺乏供應鏈保障的小型制造商的訂單向有穩(wěn)定供應鏈保障的大型制造商客戶集中，整體行業(yè)中大型制造商客戶的景氣度明顯提升，基于以上原因，力源本部、深圳鼎芯、武漢帕太的經營業(yè)績都出現(xiàn)超預期增長。

力源信息所預告的一季度情況，關于行業(yè)新的景氣、供給緊張、缺貨等，關于分銷商行業(yè)競爭格局變遷，其實就是上游芯片大廠的全球競爭格局等等，契合于我們隨筆系列所探討的問題。

我們在此將力源信息的一季報預告進行說明，主要是通過芯片代理商/分銷商的景氣情況，讓朋友們更直觀的感受，這難得的8年一遇的半導體景氣大年。

特別說明的是，并不是所有的芯片和電子元器件分銷商都受益于本輪半導體漲價，需要看其代理和分銷的芯片和元器件類型。

當然，本輪半導體漲價的龍頭就是存儲器，彈性最大就是NOR FLASH。

四、半導體存儲器漲價，趨勢的力量：半導體漲價傳導圖之易耗品、設備

根據(jù)半導體漲價傳導圖，我們依次看好的半導體硅片漲價傳導受益品種是：存儲器、晶圓前端制造、易耗品，設備，回避消費級芯片。

存儲器我們已經做了許多的討論，A股沒有晶圓前端上市公司，這里簡單分析一下，易耗品（上海新陽、南大光電）；半導體設備相關公司，包括晶盛機電、北方華創(chuàng)，目前在12寸產線設備全球替代能力尚弱，但在光伏級別訂單較好，我們將在一季報發(fā)布之后做相關跟蹤。

1）上海新陽：
2017年1季度預告，凈利潤在1700—1900萬元，同比增長5.11% - 17.48%。似乎有些增速不高，但是2016年1季度是高基數(shù)增長，我們單季度看，從2016年2季度開始，公司凈利潤增速開始出現(xiàn)上行趨勢，2016年二季度凈利潤同比增速是下滑-23.96%，三季度下滑收縮為-4.07%，到四季度，業(yè)績開始大幅度提升到177.52%，2017年1季度凈利潤1700-1900萬元，單季度凈利潤是最高的。

如果單季度凈利潤環(huán)比增速看，2017年1季度環(huán)比2016年四季度，業(yè)績環(huán)比增速在36.9%—53.02%。

2）南大光電（北京科華）：
2017年1季度預計盈利245—260萬元，同比增長275.36%—298.35%。業(yè)績增長的原因：第一，公司控股子公司全椒南大光電材料有限公司產品高純磷烷、砷烷實現(xiàn)了銷售，同比虧損下降；第二，公司MO源產品銷售量和銷售額同比上升，期間費用同比下降，因此業(yè)績同比有所增加。

我們拆分公司2015—2016年以來的單季度收入情況，2016年4季度公司營收超過3000萬元，接近2015年以來最好的單季度收入3100萬元的水平。

從2016年單季度看，4季度收入同比轉正，增速為9.6%，環(huán)比增速40.1%。
4月份開始A股進入年報和一季度報的披露期，買在當下！系列文章中，我們清晰表明我們的觀點，看好存儲器、晶圓前端制造、易耗品、設備等，回避消費級芯片。

我們通過對比分析臺灣消費級芯片板塊、全志科技、匯頂科技、創(chuàng)維數(shù)字、力源信息等公司，探討了半導體存儲器漲價所形成的趨勢的力量，趨勢的力量不可逆，我們的觀點更加清晰而堅定，2017年科技行業(yè)最景氣的投資機會就是半導體集成電路芯片，半導體集成電路芯片領域最大的、最確定性的投資機會就是存儲器芯片！買入存儲器、買入NOR FLASH！國之重器，兆易創(chuàng)新，買在當下?。?017-04-14 00:23 來源： SIMTAC  鄭震湘）