郭臺(tái)銘估計(jì)要罵人了。折騰一年，他沒能入那東芝半導(dǎo)體出售案的局。

東芝今晚發(fā)布聲明稱，旗下芯片業(yè)務(wù)部門將出售給貝恩資本(Bain Capital)財(cái)團(tuán)，總價(jià)約合180億美元。

貝恩資本財(cái)團(tuán)成員，除了貝恩資本、東芝、SK海力士和日本豪雅株式會(huì)社外，還包括蘋果、戴爾、金士頓和希捷等其他幾家公司。就是美資、日資、韓資。搜了一下外文消息，沒有鴻海或富士康的名字。這應(yīng)該跟日本政府的意識(shí)形態(tài)思維有關(guān)。它們將郭臺(tái)銘視為大陸一伙的。

這案子幾乎已成一個(gè)經(jīng)典大IP。幾乎每個(gè)月都會(huì)炒上幾次?？瓷先?，結(jié)局還好。

案子里涵括了機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、通路伙伴，形式上很有看點(diǎn)。

最初不是這樣子，主要是同業(yè)競(jìng)品美光、海力士、三星。它們參與的目的更多增益主業(yè)；還有其他半導(dǎo)體巨頭如博通，它有利于強(qiáng)化物聯(lián)網(wǎng)終端領(lǐng)域的布局；富士康們當(dāng)然希望借助它補(bǔ)足自身代工服務(wù)能力，尤其是服務(wù)蘋果們。

我們能看到，最終蘋果、戴爾、金士頓、希捷們?nèi)刖帧Ｋ鼈兪菛|芝半導(dǎo)體的通路伙伴。有它們的幫襯，后者接下來(lái)的運(yùn)營(yíng)應(yīng)該會(huì)有一些穩(wěn)定性。

過(guò)去，這個(gè)領(lǐng)域因?yàn)橹饕獞?yīng)用于消費(fèi)電子，波動(dòng)甚大。如今面向未來(lái)，雖然物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量更是幾百億計(jì)，但現(xiàn)階段，開始全面云化，云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、AI背后，都需要強(qiáng)大的存儲(chǔ)業(yè)支撐。蘋果們當(dāng)然期望借助東芝穩(wěn)定供應(yīng)鏈。

過(guò)去兩季，三星財(cái)報(bào)甚好，它的主業(yè)正是迎合了這波趨勢(shì)。2017年，它可能超越英特爾，成為全球最大的半導(dǎo)體公司，不過(guò)，三星高度垂直一體的商業(yè)模式，很難討好東芝，它不可能有機(jī)會(huì)入局。

巨頭英特爾，前年也將原服務(wù)于CPU體系的大連明星工廠F68，改成了存儲(chǔ)芯片廠。顯然它不會(huì)放過(guò)趨勢(shì)與機(jī)會(huì)。

同時(shí)，這也是中國(guó)大陸兩年來(lái)瘋狂布局12英寸存儲(chǔ)半導(dǎo)體廠的原因。中國(guó)龐大的市場(chǎng)與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，未來(lái)應(yīng)該能支撐起不錯(cuò)的foundry。

不過(guò)，富士康都沒機(jī)會(huì)入局，中國(guó)大陸企業(yè)更不可能參與到東芝半導(dǎo)體并購(gòu)案中。這是面有太多意識(shí)形態(tài)與冷戰(zhàn)思維。

貝恩資本的加入，則既能給并購(gòu)案帶來(lái)資本、專業(yè)的操作，也能預(yù)埋下未來(lái)增值出脫、轉(zhuǎn)手的可能。這類機(jī)構(gòu)不賺到大把，不可能出來(lái)。而且，它是代替KKR最后入手的。事實(shí)上，貝恩很少有半導(dǎo)體并購(gòu)案例，它以前對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)更熱心。

這既讓人高興，也讓人擔(dān)心。貝恩不可能長(zhǎng)情，未來(lái)幾年，它肯定少不了一雞多吃或再度包裝轉(zhuǎn)手的資本動(dòng)作。這建立在波動(dòng)的預(yù)期上，東芝半導(dǎo)體一定會(huì)經(jīng)歷更多故事。

你能從過(guò)去近20年歐美半導(dǎo)體業(yè)剝離、并購(gòu)案中感受到。

比如惠普當(dāng)年剝離它的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)安捷倫后，安捷倫又經(jīng)歷了新的剝離，惠銳捷出脫；

比如原歐洲西門子波剝離了它的半導(dǎo)體部門，變身為英飛凌之后，沒過(guò)多久，英飛凌又剝離出內(nèi)存業(yè)務(wù)奇夢(mèng)達(dá)。然后奇夢(mèng)達(dá)沒有度過(guò)2008-2009年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，后來(lái)有接連出手了核心資產(chǎn)。

飛利浦當(dāng)年剝離了半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，命名為NXP，即恩智浦。幾年后，恩智浦又接連剝離了自己的機(jī)頂盒等業(yè)務(wù)。

然后2015年，恩智浦并購(gòu)了脫胎于摩托羅拉半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的飛思卡爾。結(jié)果趨勢(shì)判斷有誤，加上消化不力，收購(gòu)更多是制造資本市場(chǎng)效應(yīng)，最后拖垮了恩智浦。隨后兩年，恩智浦自身開始尋求出售。2017年，有望落入高通之手。

還有更多中小型的案例。尤其是發(fā)生在2015年到2017年，非常密集。

這些剝離案背后，幾乎全部都有機(jī)構(gòu)反復(fù)折騰。這些脫胎出來(lái)的新公司，最后的命運(yùn)大都不太好。我個(gè)人認(rèn)為，除了行業(yè)處于大整合周期，許多競(jìng)爭(zhēng)同質(zhì)化，也有的業(yè)務(wù)符合未來(lái)融合趨勢(shì)，它們需要嫁接或融入更大的生態(tài)，如此，出售后，接著再出售，本來(lái)也有持續(xù)整合的訴求。

但老實(shí)說(shuō)，機(jī)構(gòu)的套現(xiàn)出局，人為地制造了波動(dòng)，影響著公司治理與最終命運(yùn)走向。最后出路不好，就是切香腸式的利益博弈。

所以，東芝半導(dǎo)體出售案雖有蘋果這類通路伙伴支撐，能讓新公司有穩(wěn)定合作，但這案例背后，貝恩們一定會(huì)有更多存在感。即便有東芝以及日本資方約束，也很難真正左右這類力量。

還有一層，股東太多，利益就很難平衡，從而也會(huì)失去一些所以決策的效率。在重大的技術(shù)研發(fā)、商業(yè)化方面，恐怕會(huì)持續(xù)面臨考驗(yàn)。

東芝半導(dǎo)體業(yè)務(wù)相對(duì)集中，未來(lái)分拆空間不算很大，但我也敢做出預(yù)判，這種案例一旦有折騰，必定是涉及到生存空間的博弈。再說(shuō)一句，貝恩過(guò)去半導(dǎo)體業(yè)投資案例不多。這或許意味著，它對(duì)未來(lái)的獲利預(yù)期會(huì)更高。

東芝半導(dǎo)體出脫案，標(biāo)志著日本半導(dǎo)體業(yè)的沒落。要知道，30年前，東芝半導(dǎo)體可是全球老大。80年代中期，全球前10大半導(dǎo)體企業(yè)，日企占據(jù)九個(gè)。那時(shí)它們?nèi)谴鎯?chǔ)類公司。

幾年前，日本爾必達(dá)折騰之后，已經(jīng)消失在產(chǎn)業(yè)大地。過(guò)去多年，索尼、日立、松下等公司的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，輾轉(zhuǎn)反側(cè)。截至目前，從大的獨(dú)立的日本半導(dǎo)體集團(tuán)企業(yè)來(lái)說(shuō)，瑞薩還在堅(jiān)持。

日本半導(dǎo)體業(yè)這種動(dòng)向，也是早期IDM模式的遺流，它隨著日本9大電子企業(yè)的沒落或整合，逐漸失去了獨(dú)立存在的價(jià)值。當(dāng)然，我這不是否定日本半導(dǎo)體業(yè)。截至目前，它在材料、設(shè)備領(lǐng)域仍是全球核心的玩家。

東芝半導(dǎo)體出售，應(yīng)會(huì)影響未來(lái)兩年全球供應(yīng)鏈的局部走向。你能從蘋果如此熱衷參與就能體會(huì)到。

但是，放眼更為遼闊的世界，這恐怕也只是一個(gè)普通的案例事實(shí)上，過(guò)去幾年，那些當(dāng)初被視為足以影響全球半導(dǎo)體及ICT業(yè)的并購(gòu)案，最后證明，其實(shí)更多還是資本市場(chǎng)的影響大案。

一個(gè)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)，不可能依賴一次整合。它仍離不開整個(gè)市場(chǎng)與土壤。多年來(lái)，諸多并購(gòu)大案，既是趨勢(shì)催生的結(jié)局，也都是趨勢(shì)的婢女。東芝半導(dǎo)體業(yè)務(wù)一定也不會(huì)例外。

當(dāng)然，中國(guó)瘋狂投建的12英寸工廠，未來(lái)一些也有可能淪為沉沒成本。

從這點(diǎn)看，我說(shuō)郭臺(tái)銘要罵人，其實(shí)真沒必要。幾年后，說(shuō)不定他會(huì)感到慶幸呢。再說(shuō)了，三年來(lái)，東芝的案例里，總會(huì)有奇特的風(fēng)險(xiǎn)突然釋放，千萬(wàn)不要有什么黑天鵝了哈。否則，我們老寫東西，也挺累的哈哈。

2017-09-21  來(lái)源：周末客王如晨

文章關(guān)鍵詞： 韋爾半導(dǎo)體 香港華清電子(集團(tuán))有限公司 東芝IC出售案落定