郭臺銘估計要罵人了。折騰一年，他沒能入那東芝半導(dǎo)體出售案的局。

東芝今晚發(fā)布聲明稱，旗下芯片業(yè)務(wù)部門將出售給貝恩資本(Bain Capital)財團，總價約合180億美元。

貝恩資本財團成員，除了貝恩資本、東芝、SK海力士和日本豪雅株式會社外，還包括蘋果、戴爾、金士頓和希捷等其他幾家公司。就是美資、日資、韓資。搜了一下外文消息，沒有鴻?；蚋皇靠档拿帧＿@應(yīng)該跟日本政府的意識形態(tài)思維有關(guān)。它們將郭臺銘視為大陸一伙的。

這案子幾乎已成一個經(jīng)典大IP。幾乎每個月都會炒上幾次?？瓷先?，結(jié)局還好。

案子里涵括了機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)資本、通路伙伴，形式上很有看點。

最初不是這樣子，主要是同業(yè)競品美光、海力士、三星。它們參與的目的更多增益主業(yè)；還有其他半導(dǎo)體巨頭如博通，它有利于強化物聯(lián)網(wǎng)終端領(lǐng)域的布局；富士康們當(dāng)然希望借助它補足自身代工服務(wù)能力，尤其是服務(wù)蘋果們。

我們能看到，最終蘋果、戴爾、金士頓、希捷們?nèi)刖?。它們是東芝半導(dǎo)體的通路伙伴。有它們的幫襯，后者接下來的運營應(yīng)該會有一些穩(wěn)定性。

過去，這個領(lǐng)域因為主要應(yīng)用于消費電子，波動甚大。如今面向未來，雖然物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量更是幾百億計，但現(xiàn)階段，開始全面云化，云計算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、AI背后，都需要強大的存儲業(yè)支撐。蘋果們當(dāng)然期望借助東芝穩(wěn)定供應(yīng)鏈。

過去兩季，三星財報甚好，它的主業(yè)正是迎合了這波趨勢。2017年，它可能超越英特爾，成為全球最大的半導(dǎo)體公司，不過，三星高度垂直一體的商業(yè)模式，很難討好東芝，它不可能有機會入局。

巨頭英特爾，前年也將原服務(wù)于CPU體系的大連明星工廠F68，改成了存儲芯片廠。顯然它不會放過趨勢與機會。

同時，這也是中國大陸兩年來瘋狂布局12英寸存儲半導(dǎo)體廠的原因。中國龐大的市場與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，未來應(yīng)該能支撐起不錯的foundry。

不過，富士康都沒機會入局，中國大陸企業(yè)更不可能參與到東芝半導(dǎo)體并購案中。這是面有太多意識形態(tài)與冷戰(zhàn)思維。

貝恩資本的加入，則既能給并購案帶來資本、專業(yè)的操作，也能預(yù)埋下未來增值出脫、轉(zhuǎn)手的可能。這類機構(gòu)不賺到大把，不可能出來。而且，它是代替KKR最后入手的。事實上，貝恩很少有半導(dǎo)體并購案例，它以前對傳統(tǒng)行業(yè)更熱心。

這既讓人高興，也讓人擔(dān)心。貝恩不可能長情，未來幾年，它肯定少不了一雞多吃或再度包裝轉(zhuǎn)手的資本動作。這建立在波動的預(yù)期上，東芝半導(dǎo)體一定會經(jīng)歷更多故事。

你能從過去近20年歐美半導(dǎo)體業(yè)剝離、并購案中感受到。

比如惠普當(dāng)年剝離它的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)安捷倫后，安捷倫又經(jīng)歷了新的剝離，惠銳捷出脫；

比如原歐洲西門子波剝離了它的半導(dǎo)體部門，變身為英飛凌之后，沒過多久，英飛凌又剝離出內(nèi)存業(yè)務(wù)奇夢達。然后奇夢達沒有度過2008-2009年的經(jīng)濟危機影響，后來有接連出手了核心資產(chǎn)。

飛利浦當(dāng)年剝離了半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，命名為NXP，即恩智浦。幾年后，恩智浦又接連剝離了自己的機頂盒等業(yè)務(wù)。

然后2015年，恩智浦并購了脫胎于摩托羅拉半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的飛思卡爾。結(jié)果趨勢判斷有誤，加上消化不力，收購更多是制造資本市場效應(yīng)，最后拖垮了恩智浦。隨后兩年，恩智浦自身開始尋求出售。2017年，有望落入高通之手。

還有更多中小型的案例。尤其是發(fā)生在2015年到2017年，非常密集。

這些剝離案背后，幾乎全部都有機構(gòu)反復(fù)折騰。這些脫胎出來的新公司，最后的命運大都不太好。我個人認為，除了行業(yè)處于大整合周期，許多競爭同質(zhì)化，也有的業(yè)務(wù)符合未來融合趨勢，它們需要嫁接或融入更大的生態(tài)，如此，出售后，接著再出售，本來也有持續(xù)整合的訴求。

但老實說，機構(gòu)的套現(xiàn)出局，人為地制造了波動，影響著公司治理與最終命運走向。最后出路不好，就是切香腸式的利益博弈。

所以，東芝半導(dǎo)體出售案雖有蘋果這類通路伙伴支撐，能讓新公司有穩(wěn)定合作，但這案例背后，貝恩們一定會有更多存在感。即便有東芝以及日本資方約束，也很難真正左右這類力量。

還有一層，股東太多，利益就很難平衡，從而也會失去一些所以決策的效率。在重大的技術(shù)研發(fā)、商業(yè)化方面，恐怕會持續(xù)面臨考驗。

東芝半導(dǎo)體業(yè)務(wù)相對集中，未來分拆空間不算很大，但我也敢做出預(yù)判，這種案例一旦有折騰，必定是涉及到生存空間的博弈。再說一句，貝恩過去半導(dǎo)體業(yè)投資案例不多。這或許意味著，它對未來的獲利預(yù)期會更高。

東芝半導(dǎo)體出脫案，標志著日本半導(dǎo)體業(yè)的沒落。要知道，30年前，東芝半導(dǎo)體可是全球老大。80年代中期，全球前10大半導(dǎo)體企業(yè)，日企占據(jù)九個。那時它們?nèi)谴鎯︻惞尽?br />
幾年前，日本爾必達折騰之后，已經(jīng)消失在產(chǎn)業(yè)大地。過去多年，索尼、日立、松下等公司的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，輾轉(zhuǎn)反側(cè)。截至目前，從大的獨立的日本半導(dǎo)體集團企業(yè)來說，瑞薩還在堅持。

日本半導(dǎo)體業(yè)這種動向，也是早期IDM模式的遺流，它隨著日本9大電子企業(yè)的沒落或整合，逐漸失去了獨立存在的價值。當(dāng)然，我這不是否定日本半導(dǎo)體業(yè)。截至目前，它在材料、設(shè)備領(lǐng)域仍是全球核心的玩家。

東芝半導(dǎo)體出售，應(yīng)會影響未來兩年全球供應(yīng)鏈的局部走向。你能從蘋果如此熱衷參與就能體會到。

但是，放眼更為遼闊的世界，這恐怕也只是一個普通的案例事實上，過去幾年，那些當(dāng)初被視為足以影響全球半導(dǎo)體及ICT業(yè)的并購案，最后證明，其實更多還是資本市場的影響大案。

一個產(chǎn)業(yè)的長期成長，不可能依賴一次整合。它仍離不開整個市場與土壤。多年來，諸多并購大案，既是趨勢催生的結(jié)局，也都是趨勢的婢女。東芝半導(dǎo)體業(yè)務(wù)一定也不會例外。

當(dāng)然，中國瘋狂投建的12英寸工廠，未來一些也有可能淪為沉沒成本。

從這點看，我說郭臺銘要罵人，其實真沒必要。幾年后，說不定他會感到慶幸呢。再說了，三年來，東芝的案例里，總會有奇特的風(fēng)險突然釋放，千萬不要有什么黑天鵝了哈。否則，我們老寫東西，也挺累的哈哈。

2017-09-21  來源：周末客王如晨

文章關(guān)鍵詞： 韋爾半導(dǎo)體 香港華清電子(集團)有限公司 東芝IC出售案落定