無(wú)線通信模塊是各類智能終端得以接入物聯(lián)網(wǎng)的信息入口。 其是連接物聯(lián)網(wǎng)感知層和網(wǎng)絡(luò)層的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。 目前在 M2M 場(chǎng)景下， 應(yīng)用更多的是蜂窩通信模塊（2G/3G/4G）， 未來(lái) LPWAN 模塊（NB/IoT、 LoRa） 將快速應(yīng)用。 根據(jù) GAMA（全球移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商協(xié)會(huì)） 的預(yù)計(jì)， 2015 年， 全球蜂窩通信 M2M 的連接數(shù)為 3 億左右， 到 2020 年有望達(dá)到 10 億級(jí)別， 算上 LPWAN， 整體連接數(shù)有望達(dá)到百億級(jí)別。 目前， 智能表計(jì)、 移動(dòng)支付、 智能車載、 智能電網(wǎng)等大顆粒市場(chǎng)（年需求量在 1000 萬(wàn)套以上） 的快速發(fā)展引領(lǐng)行業(yè)需求。

無(wú)線通信模塊示例

目前整個(gè)業(yè)界形成了國(guó)外廠商主導(dǎo)， 國(guó)內(nèi)廠商追趕的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。 國(guó)外龍頭主要有Sierra、 TelIT、 U-blox 等， 無(wú)論是規(guī)模還是毛利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)廠商。 國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)公司有芯訊通、 移遠(yuǎn)通信、 中興物聯(lián)、 廣和通等。 按出貨量算已經(jīng)可以和國(guó)外龍頭相媲美。 由于國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈， 毛利率水平普遍低于國(guó)外。我們認(rèn)為無(wú)線通信模塊可以類比手機(jī)廠商的發(fā)展規(guī)律， 隨著頭部廠商品牌、 規(guī)模的進(jìn)一步增強(qiáng)， 會(huì)形成“贏者通吃”， 產(chǎn)業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。 第一梯隊(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看有望更受益。海外龍頭 Sierra、 TelIT 目前已經(jīng)打通底層模塊+物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)+垂直應(yīng)用的整體解決方案， 產(chǎn)品附加值不斷提高， 毛利率穩(wěn)步上升， 股價(jià)也相應(yīng)地受到資本市場(chǎng)的肯定。

無(wú)線通信模塊行業(yè)介紹

無(wú)線通信模塊使各類終端設(shè)備具備聯(lián)網(wǎng)信息傳輸能力， 如下圖所示， 是各類智能終端得以接入物聯(lián)網(wǎng)的信息入口。 其是連接物聯(lián)網(wǎng)感知層和網(wǎng)絡(luò)層的關(guān)鍵環(huán)節(jié)， 所有物聯(lián)網(wǎng)感知層終端產(chǎn)生的設(shè)備數(shù)據(jù)需要通過(guò)無(wú)線通信模塊匯聚至網(wǎng)絡(luò)層， 進(jìn)而通過(guò)云端管理平臺(tái)對(duì)設(shè)備進(jìn)行遠(yuǎn)程管控， 同時(shí)經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)分析有效對(duì)各類應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)行管理效率提升。 無(wú)線通信模塊與物聯(lián)網(wǎng)終端存在一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，屬于底層硬件環(huán)節(jié)， 具備其不可替代性。

無(wú)線通信模塊產(chǎn)業(yè)鏈位置

在 M2M（機(jī)器間通信） 應(yīng)用場(chǎng)景下， 無(wú)線通信模塊目前主要指蜂窩網(wǎng)模塊（2G/3G/4G 模塊）， 隨著 NB-IoT 技術(shù)的發(fā)展， 未來(lái) LPWAN 模塊（Lora/NB-IoT模塊）將成為蜂窩通信模塊的替代升級(jí)者進(jìn)行大規(guī)模推廣，另外定位模組（GPS、GNSS 模塊） 常常與蜂窩通信模塊共同使用， 因此看成廣義的無(wú)線通信模塊。

不同制式的通信模塊適用于不同的場(chǎng)景， 例如， 2G 模塊廣泛應(yīng)用于對(duì)數(shù)據(jù)需求量不高的摩拜單車領(lǐng)域， 3G 模塊應(yīng)用于數(shù)據(jù)量要求較高的移動(dòng)支付領(lǐng)域， 4G模塊運(yùn)用于通話要求較高的車載領(lǐng)域， 而 LPWAN 模塊有望首先在低功耗要求較高的抄表領(lǐng)域商用。

物聯(lián)網(wǎng)模塊示意

物聯(lián)網(wǎng)是各行各業(yè)設(shè)備終端的聯(lián)網(wǎng)化， 廣義的應(yīng)用場(chǎng)景包含所有行業(yè)， 行業(yè)外延無(wú)限大。 相應(yīng)的， 物聯(lián)網(wǎng)模塊的應(yīng)用場(chǎng)景也特別豐富， 市場(chǎng)空間也非常大。根據(jù) GAMA（全球移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商協(xié)會(huì)） 的預(yù)計(jì)， 2015 年， 全球蜂窩通信 M2M 的連接數(shù)為 3 億左右， 到 2020 年有望達(dá)到 10 億級(jí)別， 而考慮到 LPWAN 連接、藍(lán)牙、 WiFi、 自組網(wǎng)等連接， 全球連接數(shù)有望達(dá)到百億級(jí)別。

中國(guó)目前是全球最大的 M2M 市場(chǎng)， 2015 年的連接數(shù)為 1 億， 到 2020 年這一數(shù)字有望達(dá)到 3.5 億， LPWA 技術(shù)將額外提供 7.3 億連接， 總連接數(shù)有望超過(guò)10 億， 占到全球總連接的十分之一。

全球蜂窩 M2M 連接數(shù)（百萬(wàn)） 及 M2M 占總連接數(shù)比例預(yù)測(cè)

目前， 物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景中已經(jīng)形成較大顆粒（年需求量在 1000 萬(wàn)以上） 市場(chǎng)的主要有智能表計(jì)、 移動(dòng)支付、 智能車載、 智能電網(wǎng)等領(lǐng)域。 這些領(lǐng)域的增長(zhǎng)引領(lǐng)了行業(yè)的主要增長(zhǎng)。

（1）車聯(lián)網(wǎng)

目前， 幾乎每一臺(tái)車輛都會(huì)配備 T-BOX 或 OBD 設(shè)備， 方便車主導(dǎo)航或通過(guò)車載終端進(jìn)行通話。 而這些車載終端都需要嵌入無(wú)線通信模塊。 僅以中國(guó)為例，目前每年的新增車輛在 2000~2500 萬(wàn)輛之間， 為無(wú)線通信模塊市場(chǎng)帶來(lái)每年2000 萬(wàn)套的增量市場(chǎng)。 這還沒(méi)有考慮到已有終端的升級(jí)換代， 存量市場(chǎng)有 2G終端向 4G 終端升級(jí)的量也在每年千萬(wàn)級(jí)別。 車輛網(wǎng)場(chǎng)景是目前無(wú)線通信模塊最大的應(yīng)用場(chǎng)景。

2012 年-2016 年機(jī)動(dòng)車新注冊(cè)量

（2）智能表計(jì)

目前， 表計(jì)領(lǐng)域（水、 電、 汽、 熱表） 逐步開(kāi)始智能化升級(jí)， 從而可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程傳輸數(shù)據(jù)， 替代人工上門抄表。 以市場(chǎng)潛力最大的水表為例， 目前我國(guó)每年新生產(chǎn)水表在 2500 萬(wàn)套左右， 目前的滲透率在 25%左右， 即出廠 600 多萬(wàn)帶來(lái)通信模塊的智能表， 隨著智能化滲透率的提高， 這一數(shù)量將會(huì)逐步提升。 再加之熱表和氣表的量， 表計(jì)類市場(chǎng)有望每年提供千萬(wàn)級(jí)的模塊市場(chǎng)。

2012 年-2018 年智能水表產(chǎn)量及滲透率

（3）移動(dòng)支付

根據(jù)易觀智庫(kù)的數(shù)據(jù)， 截止 2016 年底， 全國(guó)聯(lián)網(wǎng) POS 機(jī)數(shù)量在 2500 萬(wàn)臺(tái)左右。 這些 POS 機(jī)更多采用有線網(wǎng)絡(luò)或簡(jiǎn)單的 2G/3G 網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行收單， 隨著移動(dòng)支付的盛行， 對(duì)新一代移動(dòng) POS 機(jī)的需求開(kāi)始崛起， 存量 POS 市場(chǎng)開(kāi)始向 4G智能移動(dòng) POS 機(jī)升級(jí)。 而目前智能 POS 的滲透率在 10%左右， 還處于升級(jí)換代初期， 接下來(lái)兩年的升級(jí)更換期有望給業(yè)界帶來(lái)每年千萬(wàn)級(jí)的 4G 智能模塊需求。

2013 年-2016 年聯(lián)網(wǎng) POS 機(jī)數(shù)增長(zhǎng)情況（單位： 萬(wàn)臺(tái)）

（4）智能電網(wǎng)

目前國(guó)家電網(wǎng)已經(jīng)完成全面智能電網(wǎng)建設(shè)期， 并正步入堅(jiān)強(qiáng)智能電網(wǎng)升級(jí)期。新增的信息采集設(shè)備（采集器、 集中器、 專變終端） 均將逐步采用 4G 網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行數(shù)據(jù)傳輸。 根據(jù)國(guó)網(wǎng)公開(kāi)招標(biāo)， 每年新增的采集設(shè)備招標(biāo)量在千萬(wàn)量級(jí)。

2014-2016 年國(guó)網(wǎng)采集設(shè)備招標(biāo)量（單位： 萬(wàn)臺(tái)）

其它還有一些小顆粒的市場(chǎng)， 如自動(dòng)販賣機(jī)、 農(nóng)業(yè)/環(huán)境監(jiān)控、 健康終端、 資產(chǎn)追蹤、 智能停車等等， 可以看到各類下游應(yīng)用領(lǐng)域均開(kāi)始逐步崛起并成熟， 帶來(lái)無(wú)線通信模塊市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)。

新興物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用場(chǎng)景

無(wú)線通信模塊產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)析

無(wú)線通信模塊生產(chǎn)廠商上游為標(biāo)準(zhǔn)化的通信基帶芯片， 下游為做智能化整體解決方案的系統(tǒng)集成商、 運(yùn)營(yíng)服務(wù)商， 或是直接銷售給終端廠商。 模塊生廠商一般負(fù)責(zé)整個(gè)硬件的集成設(shè)計(jì)和后續(xù)銷售， 而將銷售這一環(huán)節(jié)外包給加工廠。 整個(gè)的產(chǎn)業(yè)鏈如下所示：

無(wú)線通信模塊產(chǎn)業(yè)鏈概述

一般而言， 基帶芯片等原材料占到整個(gè)成本的 85%左右， 加工廠代工費(fèi)占到成本的 15%左右。 模塊生產(chǎn)商加價(jià) 25%后作為出廠價(jià)售出。 以典型生產(chǎn)廠商廣和通為例， 目前 2G 模塊的出廠價(jià)為 20 多元， 3G 模塊的出廠價(jià)在 110 多元， 4G模塊不到 200 元。

廣和通 2G/3G/4G 模塊價(jià)格

由于 4G 模塊價(jià)格較高， 目前還沒(méi)有大范圍普及， 整個(gè)業(yè)界還是以 2G 模塊出貨量為主， 但隨著 4G 產(chǎn)品量產(chǎn)后平均售價(jià)的下降， 有望逐步完成 4G 對(duì) 2G 模塊的逐步替代。 根據(jù)愛(ài)立信的統(tǒng)計(jì)分析， 到 2013 年底， 全球采用 2G 的 M2M 方案占比約 64%， 采用 4G LTE 僅占 1%， 預(yù)計(jì)到 2019 年采用 4G LTE 的 M2M方案將成為主流。

亞太地區(qū) 2G/3G/4G 占連接數(shù)比例預(yù)測(cè)

而目前認(rèn)為被會(huì)是未來(lái)物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用數(shù)量最多的 NB-IoT 模塊，同樣受制于價(jià)格較高， 而沒(méi)能進(jìn)行大規(guī)模的推廣。 我們預(yù)計(jì)隨著華為 NB-IoT 芯片的量產(chǎn)， 規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致相應(yīng)原材料成本下降， NB-IoT 模塊預(yù)計(jì)于 2018 年下半年打開(kāi)大規(guī)模應(yīng)用。

NB-IoT 芯片及模組價(jià)格線性預(yù)測(cè)

（1）上游： 標(biāo)準(zhǔn)化通信芯片

無(wú)線通信模塊的上游原材料中， 通信基帶芯片是核心技術(shù)所在和主要成本項(xiàng)，占總原材料成本的 50%左右。 該環(huán)境技術(shù)壁壘高， 話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)， 主要供應(yīng)商有高通、 Intel、 聯(lián)發(fā)科、 銳迪科、 華為海思、 中興微電子等， 集中度較高。

優(yōu)質(zhì)芯片供應(yīng)商

（2）下游： 應(yīng)用領(lǐng)域極其分散

物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用領(lǐng)域十分分散， 根據(jù)每年的需求量分為大顆粒市場(chǎng)（年需求量1000 萬(wàn)以上） 和小顆粒市場(chǎng)（年需求量 1000 萬(wàn)以下）。

大顆粒市場(chǎng)： 需求量大、 標(biāo)準(zhǔn)化程度高、 競(jìng)爭(zhēng)激烈， 適合做大收入和樹(shù)立品牌， 研發(fā)人員相對(duì)可以較少， 但市場(chǎng)開(kāi)拓能力要強(qiáng)。

小顆粒市場(chǎng)： 需求量小， 定制化程度高， 毛利率水平高， 但對(duì)供應(yīng)商研發(fā)投入要求高下游應(yīng)用領(lǐng)域非常多， 我們認(rèn)為物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用市場(chǎng)， 尤其是未來(lái)的 LPWAN 技術(shù)應(yīng)用市場(chǎng)， 更容易在或者將更先在市場(chǎng)領(lǐng)域爆發(fā)。 因?yàn)槲锫?lián)網(wǎng)的本質(zhì)是替代人工， 提升管控效率。 而目前管控效率較低的領(lǐng)域集中在市政、 公共設(shè)施領(lǐng)域，因此會(huì)是物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)最先進(jìn)行改造的地方， 同時(shí)， 政府也愿意為更領(lǐng)先的技術(shù)、更先進(jìn)的管理買單。 因此政企市場(chǎng)的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用和創(chuàng)新值得關(guān)注。

物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用驅(qū)動(dòng)力

（3）物聯(lián)網(wǎng)模塊環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值

物聯(lián)網(wǎng)模塊環(huán)節(jié)本身， 處于上游標(biāo)準(zhǔn)化芯片應(yīng)用于下游分散化垂直領(lǐng)域的中間環(huán)節(jié)， 其硬件結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、 定制化軟件開(kāi)發(fā)， 成為附加值所在環(huán)節(jié)， 也是產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值所在， 具體體現(xiàn)為：

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值 1： 硬件集成與設(shè)計(jì)， 融合多種通信制式， 滿足不同應(yīng)用場(chǎng)景下的環(huán)境要求，穩(wěn)定性、 及時(shí)性是核心

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值 2： 定制化嵌入式軟件開(kāi)發(fā)， 燒錄 Linux/Andorid 系統(tǒng)， 滿足不同下游應(yīng)用需求， 成熟的應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)和解決方案能力是核心。

物聯(lián)網(wǎng)模塊產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值圖示

無(wú)線通信模塊產(chǎn)業(yè)格局

無(wú)線通信模塊市場(chǎng)， 目前集中度不算高， 第一集團(tuán)公司占據(jù)了全球約 30%的市場(chǎng)份額。 隨著下游應(yīng)用的崛起以及市場(chǎng)總規(guī)模的擴(kuò)大， 一批專注于個(gè)別垂直應(yīng)用領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)模塊供應(yīng)商開(kāi)始浮現(xiàn)。

全球主要無(wú)線通信模塊供應(yīng)商

總體來(lái)看， 形成國(guó)際與國(guó)內(nèi)第一梯隊(duì)引領(lǐng)， 國(guó)內(nèi)第二梯隊(duì)逐步壯大的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

2015 年全球模塊供應(yīng)商市場(chǎng)份額（按出貨量）

國(guó)際第一梯隊(duì)大多在行業(yè)內(nèi)有 20 多年的發(fā)展歷史， 并早已登錄資本市場(chǎng)， 而國(guó)內(nèi)一批優(yōu)質(zhì)公司目前正在通過(guò) IPO 或被并購(gòu)， 逐步登陸資本市場(chǎng)。

知名無(wú)線通信模塊供應(yīng)商業(yè)務(wù)規(guī)模（單位： 億元）

受品牌效應(yīng)、 銷售模式、 客戶結(jié)構(gòu)等各種因素影響， 各個(gè)公司的毛利率水平差異較大， 也反映出各自的業(yè)務(wù)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力。 總得來(lái)看， 海外產(chǎn)品的毛利率較高， 國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)激烈， 普遍毛利率較低， 20%左右為正常水平， 凈利率水平正常維持在 6%~7%。

知名無(wú)線通信模塊供應(yīng)商 2016 年毛利率（%）

也因?yàn)楹?nèi)外市場(chǎng)的毛利率水平差異較大， 因?yàn)閲?guó)內(nèi)有出海能力的無(wú)線通信模塊廠商未來(lái)發(fā)展更具潛力。 從目前狀況看， 排名前列的芯訊通、 移遠(yuǎn)通信、 中興物聯(lián)有出海能力， 后續(xù)企業(yè)還需加強(qiáng)產(chǎn)品能力、 品牌打造以及渠道建設(shè)。

產(chǎn)業(yè)集中度或進(jìn)一步提升我們認(rèn)為， 無(wú)線通信模塊行業(yè)可以參考手機(jī)行業(yè)去對(duì)研究。 手機(jī)品牌商同樣也是做研發(fā)設(shè)計(jì)和市場(chǎng)銷售， 而將生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)外包； 核心技術(shù)同樣是上游的通信芯片； 核心價(jià)值同樣是品牌的樹(shù)立的渠道的建設(shè)。

目前的無(wú)線通信模塊市場(chǎng)處于發(fā)展初期， 品牌較多， 市場(chǎng)集中度不高。 長(zhǎng)期來(lái)看， 模塊供應(yīng)商會(huì)像手機(jī)供應(yīng)商一樣， 客戶對(duì)于品牌的粘性越來(lái)越高， 相應(yīng)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升， 最終只有第一集團(tuán)的供應(yīng)商能存活， 并只有少數(shù)幾家龍頭公司盈利能力越來(lái)越強(qiáng)， 形成“贏家通吃”的局面。

（一）海外龍頭： 整體解決方案是產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向

目前， 在物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展初期， 國(guó)內(nèi)大多數(shù)公司正處于快速做大出貨量， 提高業(yè)務(wù)規(guī)模的簡(jiǎn)單發(fā)展階段， 隨著物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)、 這些公司的逐步壯大， 如何進(jìn)一步提高盈利水平， 打造核心競(jìng)爭(zhēng)力， 如何改變以出貨量為核心的業(yè)務(wù)模式， 創(chuàng)新商業(yè)模式， 將是它們需要解決的問(wèn)題。 而國(guó)外已經(jīng)發(fā)展 20 多年的無(wú)線通信模塊龍頭 Sierra 和 TelIT 給出了發(fā)展路徑， 并全部指向打造基于無(wú)線通信模塊的物聯(lián)網(wǎng)整體應(yīng)用解決方案。

（1） Sierra

Sierra Wireless 成立于 1993 年， 位于加拿大， 納斯達(dá)克上市， 是世界上第一個(gè)蜂窩通信模塊供應(yīng)商， 擁有 2G、 3G、 4G、 LPWA 模塊、 藍(lán)牙、 WiFi、 GNSS等全產(chǎn)品線供應(yīng)能力。 模塊業(yè)務(wù)已成為當(dāng)之無(wú)愧的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。推出“云+連接服務(wù)”。 公司在無(wú)線通信模塊業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上， 推出 AirVantage Cloud云平臺(tái)， 該平臺(tái)可以：

（i） 為部署和管理物聯(lián)網(wǎng)訂閱、 設(shè)備、 數(shù)據(jù)和應(yīng)用程序提供安全可擴(kuò)展的基于云的平臺(tái);（ii） 全球蜂窩連接服務(wù)， 包括智能 SIM 卡和核心網(wǎng)絡(luò)平臺(tái);

（iii） 管理寬帶蜂窩服務(wù)， 其中包括硬件， 連接服務(wù)和云服務(wù)的組合。

AirVantage Cloud 兼具 DMP 和 CMP 的功能， 通過(guò) AirVantage、 智能 SIM卡以及管理無(wú)線寬帶服務(wù)， 公司可幫助客戶在全球?qū)崿F(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)的部署。

SWIR AirVantage 平臺(tái)展示

打造物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)能力。 2014 年公司推出了基于 Linux 的開(kāi)源嵌入式平臺(tái)Legato?， 其是一個(gè) AEP 平臺(tái)， 幫助客戶簡(jiǎn)化物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的開(kāi)發(fā)； 2015 年公司引入開(kāi)源硬件設(shè)計(jì)項(xiàng)目 MangOH， 可幫助客戶對(duì)硬件實(shí)現(xiàn)快速原型設(shè)計(jì)。 基于這兩個(gè)項(xiàng)目以及 AirVantage， 公司可提供完整的物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)服務(wù)能力。進(jìn)一步部署企業(yè)整體解決方案（AirLink?）。 公司配合通信模塊， 推出一系列智能路由器和網(wǎng)關(guān)以及管理工具和應(yīng)用程序， 根據(jù)客戶具體要求提供蜂窩連接服務(wù)， 同時(shí)所有蜂窩網(wǎng)關(guān)都可以通過(guò) AirVantage Cloud 平臺(tái)進(jìn)行遠(yuǎn)程監(jiān)控， 管理和控制。 具體到垂直應(yīng)用領(lǐng)域， 公司于 2016 年收購(gòu) GenX 切入車聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，完成“端+云+應(yīng)用解決方案”的全業(yè)務(wù)延展。公司“連接+應(yīng)用”部署通過(guò)自研+并購(gòu)合力完成， 近年來(lái)并購(gòu)情況如下所示：

SWIR 近年并購(gòu)業(yè)務(wù)一覽

物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的引入使公司模塊業(yè)務(wù)本身毛利率水平穩(wěn)步提高， 同時(shí)， 資本市場(chǎng)對(duì)于公司于 2014 年向云平臺(tái)及運(yùn)營(yíng)服務(wù)的發(fā)展方向給出了肯定， 如下圖所示。

Sierra 模塊業(yè)務(wù)毛利率變化情況

（2）Telit

Telit 也是全球無(wú)線模塊領(lǐng)軍企業(yè)， 總部意大利， 倫敦交易所上市， 在模塊業(yè)務(wù)站穩(wěn)腳跟后， 亦大力向物聯(lián)網(wǎng)整體解決方案領(lǐng)域延伸。

公司兩大業(yè)務(wù)板塊分別為 IoT 產(chǎn)品和 IoT 服務(wù)， 其中 IoT 服務(wù)又包括 IoT 連接和 IoT 平臺(tái)兩塊子業(yè)務(wù)。 公司近年的發(fā)展戰(zhàn)略已經(jīng)聚焦于快速發(fā)展 IoT 服務(wù)及端到端 IoT 解決方案， 以突出公司現(xiàn)有產(chǎn)品組合的優(yōu)勢(shì)。

Telit 端到端 IoT 解決方案

IoT 連接——提供涵蓋所有客戶連接需求， 包括訂閱管理， 通過(guò) IoT 門戶 CDPpro 集成 MNO， 遠(yuǎn)程模塊管理， 安全性， 報(bào)告和監(jiān)控， 提供 SIM 卡， 費(fèi)率計(jì)劃和客戶支持等。

IoT 平臺(tái)——為全球所有行業(yè)和細(xì)分市場(chǎng)提供監(jiān)測(cè)、 控制、 工業(yè)自動(dòng)化、 資產(chǎn)追蹤和現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)， 以及全面的開(kāi)發(fā)者資源和支持， 降低客戶部署物聯(lián)網(wǎng)解決方案的風(fēng)險(xiǎn)、 上市時(shí)間、 復(fù)雜性和成本。 公司的 IoT 平臺(tái)叫 deviceWISE， 其可擴(kuò)展的架構(gòu)使其擁有標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)備驅(qū)動(dòng)程序和企業(yè)連接器的龐大數(shù)據(jù)庫(kù)， 可為任何行業(yè)的任何制造環(huán)境進(jìn)行連接配置， 如汽車、 制藥、 機(jī)械、 石油和天然氣、 發(fā)電等。

2014 年， Telit 推出基于 deviceWISE 的云服務(wù)， 使其端到端的解決方案趨于完整。 公司的 deviceWISE 物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)被合作伙伴廣泛認(rèn)同。公司 IoT 服務(wù)業(yè)務(wù)在 2016 年快速增長(zhǎng)， 但由于持續(xù)的大力投資， 2016 年 IoT服務(wù)虧損了近 1000 萬(wàn)美元， 但 IoT 產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻增加至 5500 萬(wàn)美元。 由于 IoT 服務(wù)的高毛利和快速增長(zhǎng)， 公司整體毛利率穩(wěn)步提升。 公司股價(jià)也隨著IoT 的起步在 2016 年度累計(jì)增長(zhǎng)約 70%。

Telit 2014-2016 年毛利率情況

（二）國(guó)內(nèi)的領(lǐng)先公司

（1）芯訊通——即將到來(lái)的物聯(lián)網(wǎng)模塊龍頭股

芯訊通， 品牌名為 SIMCOM， 擬通過(guò)被收購(gòu)登陸 A 股市場(chǎng)。 芯訊通是香港上市公司晨訊科技（2000.HK） 的子公司， 是集團(tuán)四大業(yè)務(wù)板塊之一。 公司過(guò)去幾年業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展， 于 2015 年無(wú)線通信模塊出貨量達(dá)到全球第一， SIMCOM 成為全球知名品牌， 業(yè)務(wù)遍及六大洲。 2016 年為晨訊集團(tuán)貢獻(xiàn) 7.29 億收入， 1.02億毛利潤(rùn)。 2017 年， 受益于摩拜/OFO 的迅猛發(fā)展， 公司作為第一供應(yīng)商， 業(yè)績(jī)大幅增厚， 同時(shí)隨著物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用的逐步爆發(fā)， 公司有望步入加速成長(zhǎng)階段。

芯訊通歷史業(yè)績(jī)（萬(wàn)元）

公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力為非常強(qiáng)的品牌效應(yīng)、 交付能力， 2017 年出貨量有望達(dá)到4000 萬(wàn)套， 全球第一， 是無(wú)線通信模塊領(lǐng)域的龍頭。

（2）廣和通——市場(chǎng)能力超強(qiáng)的純正物聯(lián)網(wǎng)模塊標(biāo)的

公司專注于無(wú)線通信模塊業(yè)務(wù)接近二十年， 從給摩托羅拉代工到創(chuàng)造自有品牌Fibocom， 并受到英特爾青睞入股。 借助英特爾的力量， 公司得以進(jìn)入高毛利的筆記本電腦、 PAD 等電子消費(fèi)市場(chǎng)， 同時(shí)在國(guó)際市場(chǎng)上有所斬獲。

公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理均為銷售出身， 市場(chǎng)開(kāi)拓能力很強(qiáng)， 幫助公司獲取了一大批優(yōu)質(zhì)客戶， 包括英特爾、 摩托羅拉、 聯(lián)想、 國(guó)家電網(wǎng)、 新大陸、 新國(guó)都、 賽格導(dǎo)航等。 同時(shí)， 直銷為主的銷售模式也幫助公司毛利率水平在國(guó)內(nèi)排名第一。但也因?yàn)橹变N， 公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸蜆I(yè)務(wù)規(guī)模沒(méi)有第一集團(tuán)表現(xiàn)亮眼， 表現(xiàn)出“小而美”的特點(diǎn)。

廣和通歷史業(yè)績(jī)（萬(wàn)元）

從公司公布的三季報(bào)來(lái)看， 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.15 億元， 同比增長(zhǎng) 49.12%； 歸屬于股東凈利潤(rùn) 2512.76 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 31.05%。三季度單季度營(yíng)收增速 67.37%，歸母凈利潤(rùn)增速 54.41%， 大幅超過(guò)預(yù)期。

公司業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期主要得益于銷售模式的轉(zhuǎn)變。 公司一直以直銷為主進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓， 隨著物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用領(lǐng)域的興起， 公司一方面加大營(yíng)銷隊(duì)伍的建設(shè)，增加國(guó)內(nèi)外的營(yíng)銷網(wǎng)點(diǎn)， 增強(qiáng)直銷力量； 另一方面加大了代理渠道的拓展， 通過(guò)產(chǎn)品宣講、 行業(yè)展會(huì)和新聞媒體等多種方式推廣公司新技術(shù)和新產(chǎn)品， 取得了不錯(cuò)的效果。 在智能 POS 機(jī)和海外 PC 業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下， 整體營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

（3）高新興——成熟的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用解決方案商

高新興過(guò)去幾年在平安城市、 智慧城市領(lǐng)域已實(shí)現(xiàn)較成熟的布局， 系統(tǒng)集成和應(yīng)用解決方案能力和經(jīng)驗(yàn)豐富。

公司 2017 年收購(gòu)了中興物聯(lián)， 其在品牌知名度和業(yè)務(wù)規(guī)模排在業(yè)界前三。 2016年中興物聯(lián)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5.82 億元， 歸屬母公司凈利潤(rùn) 0.42 億元， 同比增長(zhǎng)27.27%。其被收購(gòu)時(shí)承諾 2017-2019 年歸屬母公司凈利潤(rùn)總額不低于 2.1 億元。而上市公司 2016 年收入 13.07 億， 歸母凈利潤(rùn) 3.16 億， 中興物聯(lián)并表后有望顯著增厚上市公司業(yè)績(jī)。

中興物聯(lián)歷史業(yè)績(jī)

公司通過(guò)收購(gòu)中興物聯(lián)、 中興智聯(lián)布局物聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)技術(shù)和產(chǎn)品， 可疊加入原有智慧城市解決方案中， 提高議價(jià)能力和業(yè)務(wù)盈利水平。 同時(shí)， 智慧城市作為天然的物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)又可以不斷磨練底層物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)， 使其與應(yīng)用場(chǎng)景不斷融合和適配， 技術(shù)真正落地。 產(chǎn)業(yè)集群的協(xié)同效應(yīng)值得期待。 公司過(guò)去幾年高速增長(zhǎng)同時(shí)， 業(yè)務(wù)質(zhì)量也不斷提升， 未來(lái)發(fā)展勢(shì)頭良好。

（4）日海通訊——“端+云”布局的先行者

公司 2016 年 7 月完成實(shí)際控制人變更， 并全面轉(zhuǎn)型物聯(lián)網(wǎng)。 公司通過(guò)投資國(guó)內(nèi)知名 AEP 平臺(tái)艾拉物聯(lián)、 并購(gòu) 4G 無(wú)線通信模塊的佼佼者龍尚科技， 初步布局物聯(lián)網(wǎng)“端+云”整體解決方案， 未來(lái)有望繼續(xù)向物聯(lián)網(wǎng)垂直應(yīng)用領(lǐng)域延伸， 打通產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)， 或稱為物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)的又一新貴。雖然現(xiàn)在艾拉物聯(lián)、 龍尚科技尚未盈利， 但均走在正確的方向上， 且端+云整體解決方案的銷售可以大大增強(qiáng)業(yè)務(wù)盈利質(zhì)量， 期待未來(lái)業(yè)務(wù)實(shí)際落地。

艾拉物聯(lián)云平臺(tái)

根據(jù)公司的三季度業(yè)績(jī)預(yù)告， 前三季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 7000 萬(wàn)左右， 同比大幅增長(zhǎng) 450%左右， 業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。 我們認(rèn)為主要得益于實(shí)際控制人變更后帶來(lái)公司整體業(yè)務(wù)質(zhì)量的改善、 組織架構(gòu)的調(diào)整、 發(fā)展思路的創(chuàng)新， 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)逐步好轉(zhuǎn)并有望繼續(xù)在 5G 時(shí)代貢獻(xiàn)較好業(yè)績(jī)。 看好公司的物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)布局和在5G 時(shí)代的長(zhǎng)期發(fā)展。

2017-11-26  來(lái)源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察 

文章關(guān)鍵詞： 韋爾股份  香港華清電子(集團(tuán))有限公司  無(wú)線通信模塊產(chǎn)業(yè)