摘要

近日據(jù)媒體報(bào)道，三星有意一次性購(gòu)入10臺(tái)由阿斯麥生產(chǎn)的單價(jià)為1.76億美元的EUV光刻機(jī)，而阿斯麥EUV光刻機(jī)年產(chǎn)僅12臺(tái)。為何三星公司不惜重金壟斷EUV光刻機(jī)，生產(chǎn)如此昂貴設(shè)備的公司緣何受到如此追捧？本行業(yè)報(bào)告嘗試對(duì)此進(jìn)行深入剖析。

一、光刻機(jī)是縮小半導(dǎo)體制程的關(guān)鍵設(shè)備；阿斯麥壟斷EUV光刻技術(shù)，產(chǎn)品供不應(yīng)求。

光刻機(jī)是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中必不可少的生產(chǎn)設(shè)備，也是縮小半導(dǎo)體制程的關(guān)鍵，其決定了半導(dǎo)體制造工藝的先進(jìn)程度?？梢哉f(shuō)，光刻技術(shù)更新正引領(lǐng)半導(dǎo)體制程縮小化發(fā)展。隨著半導(dǎo)體發(fā)展進(jìn)入10nm工藝節(jié)點(diǎn)，EUV光刻機(jī)已成為半導(dǎo)體制程突破7nm、5nm工藝的關(guān)鍵性設(shè)備。

阿斯麥?zhǔn)鞘澜缱畲蠊饪淘O(shè)備供貨商，其全球市場(chǎng)份額超過(guò)60%，并壟斷了32nm以下的高端光刻機(jī)市場(chǎng)。阿斯麥也是業(yè)內(nèi)唯一一家實(shí)現(xiàn)EUV光刻機(jī)量產(chǎn)的公司，其生產(chǎn)的EUV光刻機(jī)為全球精度最高、生產(chǎn)效率最高、應(yīng)用最廣的光刻機(jī)型。EUV光刻技術(shù)不僅能提高芯片生產(chǎn)商單位時(shí)間產(chǎn)量，還使半導(dǎo)體工藝突破10nm 以下。因此，目前僅阿斯麥生產(chǎn)的EUV光刻機(jī)可以滿足芯片向7nm以下發(fā)展的需求。

因此，目前全球EUV光刻機(jī)嚴(yán)重供不應(yīng)求奠定了阿斯麥龍頭地位。至2017年第三季度，阿斯麥共交付3臺(tái)EUV光刻機(jī)，預(yù)計(jì)2018年可交付使用20臺(tái)，2019年有望突破30臺(tái)，未出貨訂單累積至23臺(tái)，阿斯麥EUV光刻機(jī)2017年剩余產(chǎn)能和2018年全年產(chǎn)能已被全部預(yù)定。鑒于制程領(lǐng)先是稱霸半導(dǎo)體行業(yè)的關(guān)鍵因素，而EUV光刻機(jī)是布局領(lǐng)先制程必不可少的生產(chǎn)設(shè)備，阿斯麥在EUV市場(chǎng)的壟斷地位不可動(dòng)搖。

二、全球半導(dǎo)體巨頭紛紛布局領(lǐng)先制程，預(yù)計(jì)阿斯麥的市場(chǎng)需求將進(jìn)一步推高。

全球半導(dǎo)體行業(yè)重回上升周期，各大半導(dǎo)體巨頭紛紛布局領(lǐng)先制程，未來(lái)光刻設(shè)備市場(chǎng)將持續(xù)擴(kuò)大。半導(dǎo)體設(shè)備在下游半導(dǎo)體投資中占領(lǐng)絕對(duì)地位，其中光刻設(shè)備約占半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)份額17.8%。2016下半年起全球半導(dǎo)體行業(yè)投資進(jìn)入上行周期，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年全球半導(dǎo)體設(shè)備投資規(guī)模將會(huì)攀升。而隨著EUV光刻技術(shù)升級(jí)，光刻機(jī)未來(lái)在整個(gè)半導(dǎo)體設(shè)備價(jià)值占比將不斷提升。與此同時(shí)，全球主要半導(dǎo)體巨頭開(kāi)始紛紛布局領(lǐng)先制程。以英特爾、三星和臺(tái)積電為例，三星和臺(tái)積電分別在2016年底和2017年初實(shí)現(xiàn)，預(yù)計(jì)在2018年實(shí)現(xiàn)7nm制程量產(chǎn)；英特爾預(yù)計(jì)2018年末實(shí)現(xiàn)10nm制程量產(chǎn)，2020-2021年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；而在5nm制程，三星將在2019年開(kāi)始芯片測(cè)試，臺(tái)積電預(yù)計(jì)2020年一季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。同時(shí)，這三大全球頂尖芯片制造商計(jì)劃近兩年將EUV光刻機(jī)用于芯片生產(chǎn)。 EUV光刻機(jī)是未來(lái)縮短半導(dǎo)體制程必要設(shè)備，未來(lái)也將逐漸成為主流設(shè)備，這必將擴(kuò)大阿斯麥未來(lái)市場(chǎng)需求，提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

三、亞洲半導(dǎo)體市場(chǎng)擴(kuò)張和全球存儲(chǔ)器需求走強(qiáng)將成為阿斯麥業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。

從銷售市場(chǎng)分布來(lái)看，目前阿斯麥銷售市場(chǎng)集中在亞洲地區(qū)。近年來(lái)亞洲半導(dǎo)體市場(chǎng)規(guī)模逐步擴(kuò)張帶動(dòng)阿斯麥亞洲市場(chǎng)銷售規(guī)模處于上升趨勢(shì)，美國(guó)市場(chǎng)逐步縮小。2017年前三季度阿斯麥77.86%的收入源自亞洲。隨著亞洲在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的主導(dǎo)地位日趨顯著，其未來(lái)市場(chǎng)份額有望保持在60%左右，而韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)兩大銷售市場(chǎng)未來(lái)兩年半導(dǎo)體設(shè)備投資規(guī)模位居全球前兩位，預(yù)計(jì)阿斯麥在亞洲銷售規(guī)模將進(jìn)一步提高。

從下游產(chǎn)業(yè)來(lái)看，阿斯麥客戶分別為存儲(chǔ)器客戶和邏輯客戶。首先，存儲(chǔ)器客戶需求將會(huì)推升。經(jīng)歷2015年瓶頸和2016年逐步回暖，2017年全球DRAM產(chǎn)業(yè)收入同比增長(zhǎng)55%，NAND Flash同比增長(zhǎng)35%。存儲(chǔ)器市場(chǎng)成為半導(dǎo)體行業(yè)增速最快的版塊，在存儲(chǔ)器需求走強(qiáng)趨勢(shì)下，預(yù)計(jì)阿斯麥對(duì)存儲(chǔ)客戶銷售規(guī)模將持續(xù)提升。其次，邏輯客戶貢獻(xiàn)值持續(xù)增加。邏輯電路生產(chǎn)模式為IDM和代工廠兩種。全球主要IDM公司英特爾和三星皆是阿斯麥的重要客戶；主要代工廠臺(tái)積電、三星和格羅方德都加快先進(jìn)制程布局步伐，這使得阿斯麥生產(chǎn)的EUV光刻機(jī)尤為重要。因此阿斯麥在邏輯電路市場(chǎng)將繼續(xù)占據(jù)重要地位。

四、光刻設(shè)備為阿斯麥主要收入，利潤(rùn)水平很高；隨著EUV光刻機(jī)不斷更新并量產(chǎn)，未來(lái)阿斯麥整體盈利能力將會(huì)提升。

EUV光刻機(jī)量產(chǎn)將助漲阿斯麥盈利能力。2013年起，阿斯麥加大研發(fā)投入開(kāi)發(fā)EUV光刻系統(tǒng)，導(dǎo)致銷售凈利率出現(xiàn)暫時(shí)性小幅下滑，但毛利率仍維持在20.88%的較高水平。由于2017年EUV研發(fā)計(jì)劃結(jié)束，預(yù)計(jì)阿斯麥研發(fā)投入規(guī)模回落將使其銷售凈利率提高。與此同時(shí)，隨著EUV光刻機(jī)2016年正式投產(chǎn)，2017年開(kāi)始量產(chǎn)，2018年后產(chǎn)能逐步提高，預(yù)計(jì)阿斯麥整體盈利將強(qiáng)勢(shì)提升。從產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，光刻機(jī)銷售收入一直是阿斯麥主要收入來(lái)源。近年來(lái)阿斯麥配套服務(wù)支持等其他業(yè)務(wù)收入占比的不斷提升將在一定程度上緩解收入結(jié)構(gòu)相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。考慮到EUV技術(shù)在縮短制程中的關(guān)鍵作用，預(yù)計(jì)阿斯麥中期內(nèi)將繼續(xù)保持在高端光刻機(jī)市場(chǎng)的壟斷地位。

文/馬雪琰

2017-12-04  來(lái)源：和訊網(wǎng) 

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